Анализ эффективности индексов ММВБ и РТС в сравнении с зарубежными индексами

Финансовые рынки разных стран тесно взаимосвязаны. В современных условиях денежные средства постоянно перетекают из одного инвестиционного направления в другое, из менее привлекательной отрасли в более привлекательную. А экономическая ситуация в одной стране может сильно повлиять на положение на финансовом рынке других стран. Вследствие этого инвесторам необходимо постоянно отслеживать динамику развития разных стран и отраслей.

Для анализа рынка в целом и отраслей в отдельности применяются такие показатели, как фондовые индексы. Они используются для анализа динамики курсовой стоимости ценных бумаг по рынку в целом. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на изменения макроэкономической ситуации в стране.

Фондовые индексы ориентированы прежде все- го на инвесторов, поскольку позволяют определить степень развитости того или иного сегмента, той или иной отрасли. А сравнение динамики различных индексов может показать, какие сферы на данный момент развиваются активнее всего, а какие – менее.

Основные фондовые индексы по странам:

• Россия ММВБ, РТС;
• США – Dow Jones, S&P 500;
• Германия – DAX,
• Япония – Nikkei,
• Великобритании – FT-30,
• Франции – CAC.

Рассмотрим и сравним между собой индексы России.

Основные индексы Московской биржи (индексы ММВБ и РТС) представляют собой ценовые, взвешенные по рыночной капитализации (free-float) композитные индексы российского фондового рынка, включающие 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к девяти отраслям экономики, представленным в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ».

Методикой расчета индексов Московской биржи предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета, в том числе ежеквартальный пересмотр значений индексов. Отбор акций для включения в список индексов Московской биржи осуществляется при участии индексного комитета ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» – совещательного органа, в состав которого входят ведущие аналитики российского финансового рынка и представители профессионального сообщества.

Расчет индекса ММВБ осуществляется на основе цен акций, выраженных в рублях, а расчет индекса РТС – на основе аналогичных цен в долларах США.

Индекс ММВБ является фондовым, используется для приостановления торгов акциями на бирже в порядке, установленном правилами проведения торгов по ценным бумагам в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», в случаях, предусмотренных Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 28.12.2010 № 10–78/пз-н (с изменениями и дополнениями).

Наглядно сравнить ведущие российские индексы можно с помощью табл. 1.

Продолжение таблицы 1.

Почему фондовые рынки различных стран часто движутся в одном направлении? Этот вопрос достаточно подробно рассматривался экономистами международных финансовых организаций. С учетом причин, указанных в исследованиях западных специалистов и на основе собственного опыта автор представляет следующую классификацию причин корреляции.

Фундаментальные межгосударственные связи

1. Финансовые взаимосвязи. Один из примеров того, как финансовые связи приводят к усилению корреляции между фондовыми индексами, связан с поведением левериджных финансовых компаний: когда котировки активов в одной стране снижаются, фирмы вынуждены увеличивать резервы. В этой ситуации компании избегают продавать дешевые активы, вместо этого избавляясь от акций, котировки которых еще не начали падать.

Другой пример: открытые инвестиционные фонды при возникновении кризисной ситуации в одной стране увеличивают долю денежных средств, опасаясь отзыва средств пайщиками.

2. Внешнеэкономические связи. Страны с большим объемом внешней торговли попадают в зависимость от ситуации в странах-партнерах. Кризис на фондовом рынке часто предшествует или следует за девальвацией национальной валюты. Торговые партнеры страны, девальвировавшей свою валюту, попадают в сложное положение, что отражается на их фондовых индексах.
3. Политические связи. Этот род взаимосвязей относительно редко принимается во внимание, но вхождение страны в межгосударственное объединение может сопровождаться конвергенцией законодательной базы, денежно-кредитной и бюджетной политики.

Психологические взаимосвязи

1. Информационная асимметрия. Так как информация является дорогостоящим ресурсом, то относительная стоимость ее получения выше для небольших рынков. Если, например, инвестор вкладывает 90% средств в российские активы и 10% – в украинские, то при равной в абсолютном выражении стоимости страновой информации относительная стоимость получения данных по Украине в девять раз выше. В связи с этим инвесторы могут проводить единую инвестиционную политику в отношении нескольких стран, объединенных ими по какому-либо признаку.
2. Изменение «правил игры». Иногда событие в отдельной стране побуждает инвесторов переоценить риски, связанные в целом с международным инвестированием. К событиям такого рода можно отнести, например, дефолт России по внутреннему долгу.

Серьезное изменение глобальной инвестиционной стратегии одновременно у многих инвесторов может оказать равнонаправленное давление на ряд фондовых рынков.

Инвестиционные решения принимают люди, поэтому вряд ли можно избежать проявлений «стадного» поведения среди участников фондовых рынков. Кроме того, подобное поведение не столь уж иррационально: результаты тех, кто следует за большинством, нередко соответствуют динамике индексных портфелей.

Рассчитаем коэффициент корреляции отечественных и зарубежных индексов.

Корреляция – это статистическая взаимосвязь двух или нескольких случайных величин (либо величин, которые можно с некоторой допустимой степенью точности считать таковыми). При этом изменения одной или нескольких этих величин приводят к систематическому изменению другой или других величин. Мерой корреляции двух случайных величин служит коэффициент корреляции.

Показатели корреляции:

• параметрические показатели;
• ковариация;
• линейный коэффициент;
• непараметрические показатели;
• коэффициент ранговой корреляции Кендалла;
• аналогичный коэффициент Спирмена;
• коэффициент корреляции знаков Фехнера;
• коэффициент множественной ранговой корреляции (конкордации).

Непараметрические методы наиболее приемлемы, когда объем выборок мал. Если данных много (например, число наблюдений n > 100), не имеет смысла использовать непараметрические статистики. Главное в том, что когда выборки становятся очень большими, то выборочные средние значения подчиняются нормальному закону, даже если исходная переменная не является нормальной или измерена с погрешностью.

Таким образом, параметрические методы, являющиеся более чувствительными (имеют большую статистическую мощность), всегда подходят для значительных выборок. Воспользуемся линейным коэффициентом корреляции (коэффициентом Пирсона).

Линейный корреляционный анализ позволяет установить прямые связи между переменными величинами по их абсолютным значениям. Формула расчета построена таким образом, что если связь между признаками имеет линейный характер, коэффициент Пирсона точно устанавливает тесноту этой связи. Поэтому он называется также коэффициентом линейной корреляции.

В общем виде формула для подсчета коэффициента корреляции имеет следующий вид

где Xi – значения, принимаемые переменной X;

X – средняя по X;

Yi – значения, принимаемые переменой Y;

Y – средняя по Y.

Расчет коэффициента корреляции Пирсона предполагает, что переменные X и Y распределены нормально.

Даная формула предполагает, что из каждого значения Xi переменной X должно вычитаться ее среднее значение X . Коэффициент может варьироваться от –1 до 1. Чем ближе коэффициент приближается к единице, тем сильнее взаимосвязь между двумя переменными.

Чтобы рассчитать коэффициент корреляции индексов ММВБ и РТС с зарубежными аналогами, необходимо свести базу данных всех индексов. В данном случае изучен период с 4 января 2011 г. по 17 января 2014 г. (табл. 2).

Из анализа приведенных данных видно, что наибольшую тесноту связи индексы России имеют с индексами Китая, Бразилии. Объясняется это тем, что их экономики похожи, особенно бразильская и российская.

Проведем экспертную оценку взаимосвязи между индексами РТС и ММВБ.

Экспертная оценка – количественная и качественная оценка процессов и явлений, экономических величин, показателей, выполняемая экспертами на основе суждений.

Экспертная оценка нужна, чтобы понять, какой индекс лучше применять для сравнения с зарубежными аналогами.

Приведем условия экспертной оценки.

1. Коэффициент корреляции должен быть максимально приближен к единице.
2. Коэффициент, приближенный к единице, получает плюс.
3. Каждый плюс равен одному баллу.
4. Чем больше баллов у индекса, тем эффективнее его применять в корреляционном анализе с зарубежными аналогами.

Результаты экспертной оценки приведены в табл. 3.

После подсчета индекс ММВБ получил девять баллов, индекс РТС – один балл. Итог корреляционного анализа и экспертной оценки свидетельствует: в корреляции с зарубежными индексами эффективнее применять индекс ММВБ.